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社�；鸬耐顿Y范本 散戶投資者也能復制
許多投資者對A股的固有印象是“牛短熊長”，長期持有容易“坐電梯”，白忙活空歡喜一場，因此波段操作、追漲殺跌在不少散戶投資者中頗為流行。而這種偏重于短線的交易模式，表面上看可以發揮散戶“船小好調頭”的優勢，但在現實中卻很少有投資者能夠因此實現跨越牛熊、穩健增值。相比之下，社�；鹜ㄟ^長期投資、價值投資的方式，在A股市場中實現了穩健收益，最近十年取得的投資收益累計超過一萬億元人民幣，年均收益率超過8%。對許多入市時間超過10年的老股民來說，這樣長期穩健的收益率更多是“曾經擁有”，而無法“天長地久”。但如果樹立正確的投資理念，利用合適的投資工具并保持耐心，實現并超越社�；鸬氖找媛什⒉皇请y事。
十年一倍，長期投資結碩果
從2010年到2019年，A股市場經歷了幾度牛熊輪回，而社�；鸬谋憩F堪稱“穩中有進”，10年里僅有2018年一年出現2%出頭的虧損，其余年份均實現了正收益，這對數萬億資產規模的大型投資者來說，殊為不易。特別是2010年、2011年和2016年上證指數年度跌幅超過10%的情況下，社�；鹨材芰ν炜駷憣崿F盈利。對社�；饋碚f，龐大的資產體量無法像中小投資者那樣進出自如，但也正是如此，社�；鹨跃x股票、長期持有的方式，生動踐行了價值投資在A股的“績效”。從表面來看，8%出頭的年均收益率看起來并不算太過驚艷，但放在目前低利率的大環境下，這一收益率如果能夠長期持續下去，還是具備相當強的吸引力。特別是在目前大盤再度陷入震蕩拉鋸的情況下，許多套牢的投資者再度懷念起穩健收益的好處來。只要操作方法得當，在A股中實現“牛長熊短”的收益曲線，并不是遙不可及的目標。
事實上，社�；鸬哪昃找媛孰m然只有8%出頭，但累計十年下來收益率并不弱，“十年一倍”是社�；饘嶋H取得的收益；從社保重倉股的走勢也可見一斑，以通達信軟件編制的社保重倉指數（880806）為例，2010年到2019年累計上漲超過108%，和年均8%的收益率相仿。而這樣的表現，還是在A股主要指數十年原地踏步的情況下實現的，同期滬深300指數僅實現了不到15%的漲幅，其中明顯的超額收益，足以說明社�；鹁珳实倪x股功力。如果未來滬深300指數出現一波可觀的牛市行情，社�；鸬氖找媛省鞍俪吒皖^更進一步”應當是可以實現的大概率事件。
圖1：社保重倉指數月線圖
“照抄”社�；鸫嬖谝欢y度
盡管不少投資者對社�；鸬倪x股、操作手法和投資績效心馳神往，但想要直接“抄作業”并不容易，選股、持股都是大難題。從選股方面來說，社�；鹞泄蓟鸬葘I機構投資者進行操作，其專業的投研體系是普通投資者所不具備的，而基于龐大資產進行高度分散的股票配置，更是一般投資者的資金所難以覆蓋的。其次是持股，俗話說“會買是徒弟、會賣是師傅”，社�；鸬某止芍芷谄毡檩^長，以年為單位，這點正是普通投資者所難以做到的。特別是在賬面有浮盈的情況下，大部分投資者容易“小賺離場、獲利了結”，然后再去尋找下一只目標股，長線持有的大部分是因為高位套牢舍不得割肉而一路持有，和社�；鹬鲃映钟蝎@利股票的風險存在較大差別。
此外，社�；鹑〉幂^好收益的是一個投資組合，而非每只重倉股都能“點石成金”。在社�；鸪止沙^8年的個股中，也存在峨眉山（000888）等不漲反跌，表現弱于大盤的品種。即使是長期持有的品種，社�；鹨部赡芨鶕袌銮闆r進行增減倉，其中的進與退更是外界難以及時獲得的，如果散戶想要發揮快速進出的優勢，從公開信息中向社�；稹稗堆蛎�，并不是一件容易的事情。
公募基金或是散戶“牛長熊短”的利器
因此，單一散戶想要簡單復制社�；鸬氖找�，幾乎是無法實現的事情。但如果能夠借助公募基金的力量，則情況完全不同。試想，如果有一檔公募基金能夠以社保重倉股為主題，在每次季報披露完畢之后進行調倉換股，被動復制社保重倉指數的走勢，那么就可以為長期投資者帶來類似的收益曲線，甚至還可能因為參與新股申購而進一步增厚收益。盡管目前尚未有這一主題的公募基金出現，但筆者相信，未來如果推出必定會成為眾多長線投資者關注的重要主題基金。
而在現有的公募基金中，兼具價值投資、分散投資且透明度較高的基金，筆者認為指數增強型基金，尤其是滬深300指數增強基金比較接近社保重倉股投資績效，可以作為投資者近似復制、長期投資的品種。這一類型的基金既有指數基金倉位飽滿的特點，又根據指數成分股適度進行持倉比例的優化，從最近十年的投資績效來看普遍實現了跑贏指數的正收益，表現不比滬深300指數遜色。以其中的興全300（163407）為例，2011年以來累計增長約1.5倍，而同期社保重倉指數增長約1.35倍，存在一定程度的超額收益。從波動節奏來看，興全300和社保重倉指數同樣是逐浪上升，目前位置遠超2015年牛市的高位，意味著即使在五年前高位買入的投資者也能夠解套并獲利，適合投資者長期持有。因此，在社保重倉指數主題基金尚未出現之前，投資者將滬深300指數增強基金作為近似替代品，不失為復制社�；鹗找娴囊环N方式。
在解決投資工具的選擇之后，對投資者來說更重要是要保持耐心，在下跌過程中或調整充分的階段分批買入，更有利于提升長期投資績效。從細水長流到“細水長�！�，沒有定力和耐心，實現穩健收益只能淪為空談。
（證券市場紅周刊）
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